ku娱乐官网登录-中欧基金:前期恐慌情绪平复,结构慢牛延续

  截至2020年7月29日收盘,创业板指大幅上涨3.78%,上证综指上涨2.06%,两市成交额再度突破万亿。涨幅居前的五大行业分别为医药生物(5.44%)、电子(3.73%)、非银金融(3.34%)、计算机(3.03%)、家用电器(2.83%)。

  【原因分析

  • 一方面,前期监管层对市场的调控降温、市场对于货币政策紧缩的担忧,以及对于中美关系存在进一步恶化趋势的担忧,导致前期市场大幅波动,近期情绪有所平复,市场延续结构行情。
  • 另一方面,国内疫情出现局部小规模爆发,在对病毒缺乏有效药物的影响下,疫苗研发及相关配套产业链依然会是市场关注的焦点,带动今日疫苗概念走势强劲。

  【中欧观点】

  • 未来货币政策大概率不会进一步收缩:前期经济复苏强劲,5-6月经济数据转好,为了防止因为杠杆率过快抬升而可能引发的债务、金融风险,市场存在一定信用收紧的预期。并且由于地方债提前下达、贷款提前集中发放,下半年客观上货币政策的空间也会比上半年小。事实上5月开始央行已经收缩了货币政策,未来一段时间,央行再进一步大幅收缩的可能性已经非常小,目前银行间7天回购利率中枢也已经不再上移,意味着总体处于央行决策的合意水平上;并且,考虑到疫情和水灾的影响,收缩幅度也不会太大。
  • 后市增量资金主要看信用扩张还是收缩:3-6月信用大幅扩张,推动了部分信贷资金从实体向股票市场外溢,这是本轮行情重要的增量资金,加速推动了市场的上涨。7月以来,当市场放量快速上涨时,银保监会、证监会多次就打击、严控信贷资金违规入市表态,市场开始出现剧烈波动。对于后续市场的增量资金而言,最主要关注的不是货币政策,而是对信贷资金违规入市的清查力度和信用周期的方向。如果像过去几个月一样信用持续扩张,则盈利预期继续改善、信贷实体外溢带来更多增量资金,形成戴维斯双击。反之,如果信用开始收缩,则盈利预期无法继续提升、同时信贷外溢资金减少,形成戴维斯双杀。

  未来仍将延续结构性“慢牛”行情:目前我们并未看到市场将延续前期爆发式上涨的迹象。考虑到市场大部分投资者仍然认为经济的复苏仍然是弱势的复苏,在此情境下,我们认为结构性“慢牛”行情仍然会是未来一段时间的主基调。

  在国内经济总体状态为“复苏”的情境下,我们维持前期的判断,建议关注消费和投资,消费中偏向可选消费(新能源车、电子、地产产业链)、投资中偏向具有成长性的周期(有色、化工、券商)。

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责任编辑:张熠